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巴菲特的二十年“大赌局”(2008-12-8)
发布日期:2008-12-9 22:52:19

    至今巴菲特共卖出了48.5亿美元的标普500和其他3只海外股指的看跌期权合约。也就是在2019年到2027年之间的特定时点,如果上述指数低于签约时的点位,伯克希尔将需要支付最高355亿美元(当这些指数都跌到0点时)。9月30日,伯克希尔因此进行了67.3亿美元的资产减计。于是有许多人开始疑惑,老巴这次出的什么怪招;甚至开始嘲笑他是老马失蹄。  

    就投资本身而言,虽然巴菲特投的也是金融衍生品,但却是完全符合其价值投资策略的行为,而不是对赌游戏。首先,这种长期的巨额期权交易,对方通常会要求卖出方附加保证金,而伯克希尔仅凭借自己雄厚的实力和AAA评级,就完成了交易,这使得巴菲特大大降低了投资成本。其二,伯克希尔出售的是原始期限为15到20年的欧式期权,如此之长的期限加上欧式期权到期才需要兑现的特点,大大降低了此项投资的风险。纵观美国股市,股指15年都没有创新高的只有一次,就是1929年,当时在大萧条及二战的影响下,道琼斯指数用了25年,即到了1954年才超过了1929年的高点。其三,即使到了2019年,标普500比签约时的点位还跌了一半,伯克希尔须支付178亿给对手,这种风险也在巴菲特能够承受的范围之内,因为178亿还不到伯克希尔总规模的10%。其四,就此项投资的预期收益率来说,只要1929年不再重演,巴菲特已经坐收了48.5亿,15年后(我们以巴菲特收购高盛和GE的永久性优先股10%收益率计算)将是184亿,20年后将是296亿美元。到时即使指数表现象1929年一样糟糕,其48.5亿所带来的收益也足以弥补其损失。

    可能还有人会怀疑,会质问,如果……发生又会怎么样?确实谁也不知道20年后的世界是怎么样的,但不管如何,世界经济总是要向前发展的,这是大趋势、大概率事件。换个角度来说,就算未来真的如某些危言耸听者预言的那样,那么任何投资行为都是没有意义的,包括持有现金,我们能做的就是及时消费,这无疑也是拉动内需的义举。(《证券时报》林隽)

 
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